车头制药携环保问题IPO 募投项目必要性也存疑

来源：京达财经

浙江车头制药股份有限公司于10月26日在中国证监会官网披露招股说明书，拟在上交所公开发行不超过2812.5万股，且不低于发行后股份的25％，拟募资4.98亿元，保荐机构为广发证券。

翻阅招股书，发现车头制药存在环保问题、募投项目存疑等问题。

一年收4份环保罚单

招股书显示，车头制药拥有八巨药业和上海查雷特2家全资子公司。其中，八巨药业是车拥有2家参股公司，分别是滨海临海资管和滨海宏博环境。

2017年，八巨药业实现净利润0.21亿元，其总资产和净资产分别为6.18亿元和3.55亿元，分别占车头制药的66.96％和60.17％。

报告期内，八巨药业先后共收到多达四份由滨海县环保局出具的《行政处罚决定书》，受罚原因系“未经环保主管部门审批擅自建设并投入生产相关建设项目等行为”，罚款金额合计17.7万元。

而早在2015年，八巨药业就曾因一车间未经消防验收擅自投入使用收到滨海县公安消防大队出具的《行政处罚决定书》，罚款金额3万元。

另据车头制药2017年年报显示，其2017年的营收为8.08亿元，而环保费用仅为2930万元，不足营收的4％。

此外，八巨药业还投资了180万元、占股3.92％的滨海宏博环境。

由于废水技术处理无法满足滨海沿海化工园区环保治理要求，已暂停相关经营活动，至今都没有能力提升废水处理技术并恢复经营，车头制药只能将其列报为可供出售金融资产，对该单位的投资全额计提减值准备。

对此，有投行人士表示，“这等于是投资打了水漂。”

销量下滑却欲翻倍扩产

车头制药本次拟募资4.98亿元。用于年产1000吨阿昔洛韦建设项目，年产5吨酮咯酸氨丁三醇、50吨单硝酸异山梨酯、100吨富马酸替诺福韦二吡呋酯精千包建设项目，特色实验室建设项目和补充流动资金。

车头制药表示，上述前两项募投项目是公司现有业务的扩张和补充，旨在全面提升公司的生产能力、生产效率和产品管线，以满足逐步扩大的市场需求以及客户对公司产品多元化的要求。

然而，研读其招股书，发现这两个项目的执行均存在瑕疵。

以“年产1000吨阿昔洛韦建设项目”为例。阿昔洛韦是车头制药的主营产品之一。

招股书显示，2015-2018年1-6月，车头制药分别实现阿昔洛韦销售金额1.16亿元、1.3亿元、1.39亿元和0.81亿元，占当期营业收入比例分别为17.44％、17.31％、17.2％和20.7％。

报告期内，阿昔洛韦的销售金额虽呈逐年增长趋势，但从销量来看却难言乐观。

招股书显示，2015年-2017年阿昔洛韦的销量分别为565.16吨、611.68吨和598.14吨。其中，2017年的销量较2016年下降了2.23％。

从出口量来看，据中国海关出口数据显示，2015-2017年，车头制药出口阿昔洛韦系列产品的数量分别为262979.5kg、256674.90kg和197665.00 kg，占国内阿昔洛韦系列产品总量18.85％、14.38％和12.56％。

下滑趋势尤为明显，且是在国内阿昔洛韦企业出口大幅攀升的情况下。

本次募投项目实施完毕，其产能将新增1000吨，是车头制药现有500吨产能的2倍。

在阿昔洛韦产品销量呈现下滑的背景下，车头制药却大肆扩张产能，显然该募投项目必要性不足。

然而车头制药却对外称，本募投项目实施后，公司将建成一条阿昔洛韦原料药生产线以替换原有老旧生产线，最终可以实现每年1000吨目标产能，能够在一定程度上更好地满足下游市场对阿昔洛韦原料药的需求。

还值得注意的是，由于产能有限，本次募投项目中的酮咯酸氨丁三醇、富马酸替诺福韦二吡呋脂和单硝酸异山梨酯三种产品均处于排产较少或尚未生产的状态，该情形导致车头制药在相关产品方面的研发成果、工艺储备和技术优势均未能充分发挥。

为适应当前市场环境，丰富目前的产品线，在创造新的盈利增长点的同时，有效降低市场波动风险，车头制药发起了“年产5吨酮咯酸氨丁三醇、50吨单硝酸异山梨酯、100吨富马酸替诺福韦二吡呋酯精千包建设项目”募投项目的建设。

令人担忧的是，上述募投项目是以生产原料药为主。根据国家规定，生产原料药必须获得国家批准文号及GMP认证。

而目前车头制药还并未开始建设，未来GMP认证是否能顺利通过存在较大不确定性，遂该募投项目的必要性也存疑。

而车头制药对外则声称，本项目将严格按照国内外GMP药品生产规范和EHS体系进行建设，通过科学的工艺设计和先进设备的配置，使上述三类原料药实现规范的精干包生产工序，进而使相关仿制药客户满足“药品一致性评价”的要求。