《静水流深》读书笔记

本书是凑单买的，张延昆的微博我上学时关注过，那个时候他还叫“佐罗”。

张延昆的投资思路是非常原教旨主义的“价值投资”，基本上复刻了格雷厄姆的投资思路，这也导致他的投资风格非常鲜明——保守。

看一下“厚恩恒山”的产品净值表现（完全臆断，如果错误非常正常）:

2015 年 3 月发的产品，股市最后的疯狂并没有参与，相对保守；基本在股灾后才开始建仓，熔断后才建仓完成；2017 年龙头股上涨的那一拨可能配置了比较保守的个股；2018 年持续下跌，依然坚持比较高的仓位；今年疫情跌下来以后才真正跑出一定的超额，似乎投资风格有些变化（很多分红股并没怎么涨）。这本书的内容体现了净值背后的逻辑和思路。全书无处不透露着作者的保守：价格足够的安全边际、分散、冷门股、重视分红、永远不满仓。

整本书的结构还是比较清晰的，不过内容比较无聊。

全书分为三部分：知识、操作和心态。

知识部分，主要讲了深度价值投资中“深度”的含义，又展开讲了讲复利、安全边际、保守、估值、选股、逆向、风控、中庸、太极几个观念。总体来说，论述中包含了不少主观的经验判断，但是这些经验是针对特定市场环境和风格的，有一些已经不适用于当下的市场。

操作部分，对于非专业的投资者或许有一定的借鉴意义，但是对于专业投资者而言，仅仅做到作者所说的，是远远不够的。

心态部分，作者比较喜欢“老”“庄”一派，很多心境都是要平和、中庸、无为。这点好像是中国人学巴菲特的迷思。巴菲特和芒格重要的性格特质是“理性”，他们每天依然花大量的时间阅读，而不是无所事事。可能是因为长期持股的原因，到了国内，莫名其妙都变成“淡泊”和“修行”了。

全书比较有意思的是杨天南先生的序，这段话一定程度上也反映了杨天南先生的看法，我比较认同：

必须承认，他的这种对于价值投资的个性解读，在业内的确是独树一帜，为有意学习的后来者提供了一条思路。在投资的现实中，随着人们认知演进的不同、人生发展阶段的不同，在价值投资的名称之下，又分化出各种各样的方法，例如保守价值投资、真正价值投资、纯正价值投资、价值投机，等等，不一而足。方法是如此众多，以至于有心研究价值投资的大众们反而可能被搞糊涂了。反观人们崇敬的大师如巴菲特、芒格，他们似乎从来没有说过自己是价值投资者。倒是巴菲特说：“如果不进行有价值的投资，难道我们要进行无价值的投资吗？”智者芒格更是一针见血：“所有靠谱的投资都是价值投资。”所以，尽信书不如无书。……

其实，从格雷厄姆到巴菲特、芒格，再到现在的高瓴，价值投资的精髓都没有变，变的是展现形式，而这种形式背后是社会发展的大趋势。“时势造英雄”，真正厉害的人不是成为第二个谁，或者中国的谁，而是保持不断学习的能力，像巴菲特从格雷厄姆转向费雪那样，在不同的时代展现价值投资的魅力。

本书如果没买，不必再买；如果没读，不需必读。