年报亮相 中国平安的投资价值该如何看待？

20日，中国平安2019年年报出炉。数据显示，全年实现归母净利润1494亿元，同比增长39.1%，归母营运利润1330亿元，同比增长18.1%；新业务价值760亿元，同比增长5.1%；2019年年末归母净资产为6731亿元，较年初增长21%；集团和寿险内含价值分别为12005亿元和7575亿元，较年初增长19.8%和23.5%。总/净投资收益率为6.9%/5.2%，同比上升3.2pct/0pct；每股股息为2.05元，同比增长19.2%。仍然是一组非常漂亮的数据。

下面这两个表能比较直观地看到平安保险的业务板块和业务利润结构情况。

从表上可以看到，支撑中国平安的主营业务还是保险业务，首先寿险及健康险业务2019年的同比增长77.26%，由于主动调整业务结构，个险价值率大幅提升。2019年新业务价值实现了5.1%的增长，主要得益于险种结构优化改善带动个险渠道新业务价值率同比大幅提升，而价值率较低的短交保障储蓄型产品新单占比相应下降。

不过从新业务价值看，2019年增长慢于2018年，2019年为5.1%，2018年是7.3%。对于这个情况，首席财务官、兼总精算师姚波的解释是：“去年新业务价值整体增长5.1%，确实跟2018年、2017年相比，都是略有下降。主要原因寿险是在进行转型改革。前一两年我们就看到监管大环境在改变，另外客户需求更多了，包括现在客户的行为都在发生改变。在这些大的背景下，我们从2018年下半年开始改革，主动进行了产品调整，更加注重长期保障型产品，弱化一些短期储蓄型产品。”

寿险及健康险业务在业务转型改革背景下，过去5年的内涵价值年复合增长率达到24%，增长还是非常强劲的。应该说，虽然2019年寿险及健康险新业务增长放缓，但中国平安的新业务相对存量业务规模仍然较大，后劲依然不会减弱。

2019年中国平安业绩的另一个亮点是投资。从整体看，中国平安保险资金投资组合规

模保持着稳步增长。2019年保险资金净投资收益5.2%，总投资收益达到6.9%，公司债占比

从年初5.8%下降到4%。同时信用水平有显著提升，大约有99%的资产负债评级为AA以上。这得益于中国平安在投资上主动规避了高风险行业领域和区域，同时很好把握住优质项目，有效提升了整个组合投资收益率。

对于今年的宏观形势和投资方向，首席投资执行官陈德贤分析认为，今年稳增长还是要靠投资。从第一季度来看，疫情对餐饮、旅游、娱乐等消费领域的行业影响还是很大的。作为三套马车之一的消费，恢复尚需要一段时间，所以空间不大。第二，出口。中美贸易战已经进入签约阶段，但是后面估计还会有很多杂音，会有一定影响。所以估计投资还是重点。

“货币和财政政策方面会同步推动。我们初步估算财政赤字可能会有一点上调，占GDP到3%，发债方面，去年发了不少专项债，今年专项债有可能发行到3万亿到3.5万亿。货币政策里面主要是利率，估计准备金还要下调2-3次。另外今年企业混改、企业医疗体制改革、经营改革、供给侧改革、科研改革都会加快。地产方面，调控还会延续，但是在二三线城市不排除会有适当放松，对有些旧改项目也会加大力度。基建上，这次疫情后，医疗基础设施、应急基建等会加快。”

总的来看，2019年中国平安业绩符合市场预期，其通过调整和优化业务结构，大幅提高了核心业务价值率。短期看，虽然受开门红和疫情影响，中国平安一季度增长面临压力。但长期看，由于中国平安有线上化管理、科技、代理人质量等多种优势，预计疫情后业绩恢复或快于同业。同时中国平安具有的优秀领导力、战略领先布局和科技生态赋能都将成为公司长久发展的持续驱动力。