国庆及中秋节前风险提示

来源：方正中期期货

近八年国庆节假期前后市场主力品种涨跌幅度统计表

国庆节前风险提示

国际宏观：国庆假期期间，海外风险事件和风险数据较多，需要重点关注。

首先是【海外风险事件】方面：①美国大选进入电视辩论环节，民调率将会跟随辩论的效果而发生变动，当前民调方面依然是拜登占据优势；②英国和欧盟新一轮脱欧贸易磋商，该谈判的最后期限是10月15日，英国脱欧谈判僵局短时间内难以打破，但是在二次疫情冲击下，硬脱欧将会对欧盟和英国经济形成严重的冲击，故最终按期协议脱欧可能性依然较大；③延期的欧盟峰会将会在10月1-2日召开，面对二次疫情的全面爆发，欧盟将会强调疫情风险和经济的不确定性，或采取新一轮的财政措施；④欧洲二次疫情全面爆发，需要重点关注欧洲二次疫情的发展情况。

【宏观数据】方面：①10月1日，美国9月ISM制造业数据，制造业的复苏仍在持续，预计将会出现小幅的走高，但是幅度有限；②10月2日，美国9月非农数据，失业率将会进一步的下降（有8.4％降至8.2％左右），非农就业增加人口将会低于前值，呈现减少趋势，就业市场的疲弱态势难改；③10月9日，中国将会公布9月社融、新增人民币贷款以及货币供应等重要数据。

金融股指

股指：临近国庆假期，市场波动开始减小，成交持续保持地量状态，暂可视作节前效应，反弹的力度非常有限。节前最后一日将公布国内9月PMI数据，预计保持扩张，对市场的影响更多集中在日内。国企假期期间关注的数据主要是10月8日公布的财新PMI。节后的重要时间节点分别是10月13日公布海关贸易数据、10月15日国内通胀数据、10月19日国内经济数据，10日-15日不定期公布金融数据。根据历史经验，海外风险不明显情况下，国庆假期后内盘股指通常有小幅上涨，但如果外盘回落或风险事件发生，国内股指可能出现大幅下跌。外部风险暂时仍位于中美政治博弈方面，近期台海等方面局势也需要警惕。此外，港交所仅10月1日休市一天，外盘变动的影响力可关注恒指变动。技术面上看，上证指数连续三日窄幅震荡，主要技术指标下行速度进一步放慢，短线压力位仍在3350点，持续地量之后指数有反弹可能性，继续关注3200点支撑，阶段支撑仍在3152点缺口。3500点至3587点为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债：节前国债期货延续筑底过程，未来债市的表现仍然取决于国内经济与政策的导向，这也是我们“两条主线+两条辅线”债市判断逻辑中的核心。两条主线即经济和政策，其搭配决定了债市的大方向。目前来看，两条主线的组合逐步形成“经济继续恢复+政策边际放松”的新阶段，压力的边际减轻对债市来讲即是利好。两条辅线一是疫情发展，二是中美关系。目前来看，辅线在四季度可能会是债市的主导方向，国外二次疫情爆发，11月份美国大选落地前市场不确定性大幅增加，市场风险偏好下降，对国债市场来讲可能是价格上行的触发因素（国债收益率回落）。政策上，前三季度国内货币政策已经出现三次转向或者边际转向，四季度全球市场面临的不确定性因素较多，二次疫情再次给全球经济蒙上阴影。国内经济在经历连续两个季度的快速修复后，边际复苏速度将逐步走低。内部压力与外部风险加大了货币政策对冲的必要性，我们认为，四季度国内货币政策再次边际放松的概率较大。债市发行与融资上，发行规模大，融资规模高是5-9月份现券市场收益率连续上行，国债期货价格连续下跌的重要因素之一，站在9月底的时点来看，该因素已经越过高点，四季度债市发行压力将显著减轻。从技术上来讲，国债期货已经达到低位，市场阶段再创新低的概率较低，在基本面配合下市场有望走出一轮反弹行情。

股票期权：国庆期间要重点关注中国数据，尤其是PMI数据走势，预计表现较强。此外，海外宏观风险值得关注，尤其是美国大选及美股和黄金的走势，可能将对节后行情产生影响。另外，美元指数国庆前大幅走强，如果国庆期间继续保持强势，恐对人民币形成不利影响，从而影响国庆后走势。此外，台湾海峡及中印关系仍然可能是国庆期间的不确定因素，如果出现冲突升级，恐直接利空国庆后市场，投资者应谨慎为上。

商品期权：目前来看，2020 年美国总统大选已逐步进入“白热化”阶段，9 月29 日则展开首轮总统辩论。未来政治角力或将愈演愈烈，是国庆期间乃至整个10月最大的不确定因素，全球股市、汇市、大宗商品市场或将持续维持在高波动状态。因此，节后或是期权做多Gamma 和Vega 好时点。而从中长期来看，全球新冠疫情仍将对经济造成持续冲击，虽然我国年底疫苗将上市，但受产能所限，2023-2024 年全球才有可能全部接种上疫苗。因此，11 月不论是拜登或特朗普当选美国总统，美联储以及各国央行为了经济复苏，维持货币大宽松的总基调将维持不变。若10 月大宗商品受美国大选影响而大幅下挫，或将迎来新一轮长多的建仓时点。

金属建材

贵金属：10月是美国总统大选前的关键月，由于特朗普的原因本次大选的各方博弈比之前激烈的多，这将直接反映到美元指数上，表现为急涨急跌，在这种情况下国庆持仓在短线看是非常危险的事情，但从长线来看目前由于外盘对内盘有溢价的原因实际内盘金价并不贵，具有长线性价比。国庆节前市场内盘成交较为清淡，黄金虽然可能还有一定的向下空间，但是从中长线结构上看属于难得的牛市回调，在当下这个位置建议投资者只考虑做多或是等候更好的入场时点。白银在连续的超跌下，跌到了很关键的4500-4700元/千克或21-22美元/盎司的重要支撑位，一旦跌穿七月起涨点则意味着市场的热度将快速下滑，预计国庆假期内可能波动很剧烈，考虑到白银本身的高投机性质，我们建议国庆假期空仓或是轻仓。

铜：目前铜价仍处于高位震荡格局，欧洲二次疫情对美元形成支撑，但美国疫情也有回升趋势，且美国长期维持超宽松的货币政策、政府债务再创新高，意味着美元仍处于长期下行趋势中，因此近期走强仅做反弹对待，上方空间有限。供需方面，近期市场关注焦点在库存及下游消费。9月28、29日LME库存连续两日集中交仓，累计增加6.27万吨，且伴随库存大幅增长，LME现货0-3升贴水快速回落，目前已处于贴水状态，对铜价形成强压力。不过在节前集中交仓部分释放铜价假期下跌风险。下游企业对国庆节后订单持谨慎乐观预期。总的来看供需多空因素交织，仍无大的冲突，铜价更多受到宏观情绪影响，假期期间将公布美国9月非农数据、中国9月官方制造业PMI、美联储威廉姆斯讲话、美国8月核心PCE、美国9月ISM制造业PMI等重要数据及讲话，且新一轮财政刺激方案再次进入谈判，仍有达成的可能性，临近美国大选，政治风险增加，建议投资者轻仓过节，以观望为主。

锌：从与各地交流的情况看，矿石问题正在逐步体现，普遍反映是各地进口加工费在调降，注意这并不意味着锌价一定走强，也有可能出现市场普跌锌价跌的更少的情况，在这样的行情中，尤其是超跌行情卖虚值看空期权可能是风险偏好较高的投资者的优选选择，也可以考虑跨品种的品种间套利，比如多锌空铅做近月的价差扩大，这个策略相对可以长持。策略上，9-10月需要抱有极高的想象力，美元指数很可能表现为一天大涨一天大跌，从而影响整个市场的情绪。当下锌19000元/吨可能在不上不下的位置，因而国庆持仓的盈亏比并不好，与其做期货单边可能期权是更好的选择。建议国庆假期轻仓或是空仓，预计10月锌价区间18000-20500元/吨，逢低做多/跨品种套利是核心思路。

镍：镍价节前经过一轮下跌释放压力，也有部分节前备货的提振近期走稳，但整体反弹依然显现乏力。一方面，第四季度国内外镍铁产能仍会继续释放，另一方矿石紧张还会继续受到菲律宾雨季供应下滑的干扰，不锈钢目前来看10月仍有可能维持较高的排产，但也要看后续需求的进一步变化，如果市场累库逐渐明显，则可能会影响后续不锈钢排产，进而镍生铁供需形势将会出现显著从紧到松的转变。此外，美元指数走势近期维持震荡走势，对有色的影响从较强的上涨支持也转向偏中性至负面，而对于后续市场流动性的看法也在发生变化，边际继续货币宽松的的概率不大，但是美国大选的不确定性仍可能会引发市场资金剧烈波动，避险情绪仍存在不确定性波动变大的可能性。镍价节前企稳回升，由于宏观风险较大宜减仓过节。节后的话镍或许依然存在阶段回升的可能性，但空间可能受限，11-12万元之间的宽震荡格局可能会延续。

不锈钢：不锈钢节前备货较好，库存一度出现回落。后续持续性的需求变化，与到货资源可能增加，库存回升的压力也可能出现。阶段来说不锈钢盘面利润亏损，而镍铁坚挺，仍令不锈钢厂存在一些挺价动力，但后续仍有待需求带来正面的反馈。根据市场消息，在印尼德龙100万吨不锈钢方坯项目已经满产之后，其另外的100 万吨炼钢项目也将在10月投产。那么这样意味着印尼德龙200万吨不锈钢项目将达产。后续回流加内方坯量也可能增加。阶段注意14500元附近的方向选择。

铝：近期沪铝盘面波动加剧，持续下跌后紧跟连续反弹。从基本面上来看，上游氧化铝价格也基本持稳，供给端产能释放也在持续增加，而下游终端消费则进入了传统旺季，只是因前期需求集中释放力度大且持续时间长，因而旺季行情有后移趋势甚至是旺季不旺。此前下游加工行业表现较好的铝型材及铝箔，开工情况也并没有环比明显增长，倒是铝合金方面情况较好。另一方面，美元指数的企稳反弹也给有色盘面带来一定的压力，前期的上行动能也已经明显减弱。目前铝价最主要的支撑因素依然在库存方面，淡季累库的预期并没有实现，而绝对量较低的社会库存依然是价格深跌的最大阻力，因此在情绪发酵过后，沪铝主力合约换月到11合约，短期的修复性反弹行情会是大概率事件。中长期来看，如果价格能连续下降到13000以下，那么四季度待投产产能或将延缓投产，供给端增量的压力也将有所缓解，价格或许将有所企稳。临近十一长假，外盘波动将对沪铝形成较大风险，建议清仓过节，11合约下方支撑位13500，上方压力位14600。

螺纹：螺纹钢9月下跌实际是对前期乐观预期的修正，8月地产开工增速较差是否为单月扰动，需要国庆后一周公布的9月数据验证，这也是后期宏观上一个关键点，但地产政策趋严及房企压力增大已成事实，存量施工仍会支撑螺纹需求，但年底新开工季节性转增的不确定性增强。对于国庆后需求，从历史表现及今年进口影响看，仍有回升空间，螺纹表观消费有望增至410万吨之上，去库加快，但库存总量较高且9月去库较少，导致旺季去库时间紧张，若节后需求未能大幅增加，则进入淡季高库存会持续，北方地区库销比也将快速回升，现货端压力增大。螺纹钢01合约目前在电炉谷电成本之下，只是废钢价格弹性增加，成材若通过减产去库则废钢或继续下行，导致电炉不能充当缓解供需矛盾的角色。节前几日建材现货成交较好，下游备货、商家积极出货，高成交能否在节后持续尚难确定，从盘面反应看市场对此也较为谨慎。综合看，对节后螺纹仍不乐观，需求未显著回升的情况下，高库存可能增加贸易商在旺季出货意愿，而对于螺纹下方空间，若以2018年以来废钢低位2200元计算，电炉平电成本在3420元附近，因此中期看螺纹01下方支撑3400元，上方压力3650元，建议逢高空配。

热卷：国庆节前热卷盘面波动不大，整体在3600-3700之间震荡运行，而现货价格多数地区继续小幅下降，周一钢银库存数据显示热卷和冷轧涂镀库存继续上升。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量335.55万吨，产量环比下降3.74万吨，热卷钢厂库存119.81万吨，环比增加0.05万吨，热卷社会库存285.35万吨，环比增加2.27万吨，总库存405.16万吨，环比增加2.32万吨，周度表观消费量333.23万吨，环比增加3.62万吨。从上周的库存数据来看，热卷表观消费量环比小幅回升，同时供给端热卷产量小幅下降，但热卷总库存继续上升。整体来看周度数据显示热卷供需偏松，供给端压力有所缓解，但热卷持续累库仍压制盘面价格。近期热卷盘面回落至3600后小幅回升，但在库存持续累积的情况下，热卷上行驱动力有限，国庆节前或将维持区间震荡走势，上方压力位3720元/吨左右，下方支撑3600元/吨左右，国庆假期时间较长，外围市场风险较大，建议减轻仓位，降低风险。

焦煤:近期焦煤整体走势偏强，期价维持高位区间震荡。2020年9月14日-30日，河北省应急管理厅和河北煤矿安监局将联合组织开展煤矿安全生产综合督查，在安监趋严的情况下，供应将局部收紧。国庆假期将至，陕西地区环保检查力度加严，矿区供应偏紧，山西临汾地区少数煤矿已有停产放假及检修计划，从供应的角度来看，当前供应维持收紧的趋势。需求方面：当前需求暂无明显变化，在焦炭三轮提涨落地之后，下游焦化企业利润维持在偏高的水平，焦化企业开工率维持高位，叠加国庆期间运输等因素的影响，对原料焦煤补库需求增强，采购节奏有所加快。当前进口煤通关时间延长，报关不确定增加，港口焦煤进口资源较为紧俏，紧俏澳煤到岸价的持续走高对焦煤有较强的支撑。整体而言：焦煤市场短期稳中向好，焦煤仍以震荡偏强为主。由于临近十一长假，仍建议轻仓过节。

焦炭：近期焦炭01合约宽幅震荡，趋势性暂不明显。在9月下旬焦炭三轮提涨落地之后，焦化企业的利润维持在350元/吨以上的水平，在高利润的刺激下，多少焦化处于满产状态，供应端维持稳定。通过钢联统计的最新数据来看，上周230家独立焦化企业开工率77.27％，为近三年以来的同期最高水平。需求放面，当前钢厂利润偏低，局部钢厂处于盈亏平衡的边缘，部分钢厂已开始限产保价，需求端对焦炭的支撑开始逐渐减弱。但从钢联统计的247家钢厂日均铁水产量来看，当前铁水产量维持在250万吨附近，需求仍较为良好。从库存的角来看，当前焦炭整体库存仍在进一步下降，焦化企业焦炭库存偏低，焦炭短期仍难以大幅走低，但在钢厂利润偏低的情况下，焦炭上方空间有限，短期焦炭仍将以1870-2050元/吨宽幅的区间震荡为主。为规避节假日外盘大幅波动的风险，建议轻仓过节。

锰硅：锰硅当前自身矛盾相对突出，故近期走势相对独立，供应端压力的持续累积加之成本端的逐步下移，使得其价格短期难以出现趋势性走强。从7月开始，锰硅新增产能开始逐步投放，致使锰硅厂家开工率和产量持续上行，最近一周全国硅锰产量环比进一步增加1.88％至212156吨；日均产量环比增560吨至30308吨，今年以来首次突破3万吨，开工率环比上升1.39％至67.82％。即便面临亏损，多数厂家主动减产的意愿仍不强。上半年受公共卫生事件及高价锰矿的影响，厂家的产量受到了明显抑制，新增产能的投放也受到影响，在下半年均有回补的需求。经过近些年的不断升级，当前锰硅厂家的环保设施逐步完善，后续产量受环保的扰动也将有限。高产量将对锰硅价格形成长期压制。需求方面，当前市场对于10月钢招整体偏悲观，普遍预期本轮钢招价格环比仍有小幅回调的空间。但考虑到其当前盘面价格已有较明显的贴水，现货价格也已逼近生产成本线，短期进一步回落的空间也已较为有限，近期将以低位盘面为主，趋势性不明显，持仓过节意义不大，可暂离场观望。

硅铁：硅铁当前走势相对独立，主要由于其当前自身供需较为坚挺且成本端的支撑力度不断增强。青海地区硅石的生产近期有再度发酵的迹象。而随着北方逐步进入采暖季，对原煤的需求量将出现增加，兰炭价格近期已再度出现上调。加以氧化铁皮的价格近期也出现了小幅上涨，硅铁的整体生产成本出现上移。随着10月钢招的提前展开，钢厂对硅铁新一轮需求开始释放，从本轮提前展开的钢招价格看，环比上调100元/吨左右。该价格下贸易商存在一定的可操作空间，故采购情绪尚可，硅铁厂家的排单生产时间进一步延长。供应方面，硅铁月度产量在进入三季度后增速缓慢，硅铁厂家当前开工率已处于高位水平，进一步提升空间有限，短期产量面临着瓶颈，较难有明显增量。当前厂内几无库存，厂家以排单生产为主，社会库存出现明显去化。只是由于硅铁厂家普遍缺乏挺价意愿，限制了盘面的上行空间。当前硅铁盘面的估值已较为合理，后续还有基差修复的预期支撑，当前具备做多的条件。其盘面走势通常情况下受黑色系整体走势的影响相对较小，节后风险相对可控，多单可尝试持仓过节。

铁矿石：由旺季不旺引发的本轮黑色系估值的集体下调当前已基本结束，铁矿盘面近期已出现止跌回升的迹象。从供需的角度来看，铁矿价格短期再度大幅回落的可能性不大，上周成材去库速度开始出现明显加快，在旺季预期下钢厂近期暂不具备大幅减产铁水产量的意愿。港口库存近期虽仍在继续累库，但总量仍处于历史同期低位水平。9月主流矿的整体发运量环比8月出现萎缩，10月的到港量将再度趋紧。节后钢厂仍有一定的补库需求，球团和块矿的入炉配比进一步提升的空间已相对有限，粉矿紧缺的结构性矛盾有望再度显现。对于10月铁矿价格维持中性偏乐观的走势，节后风险主要来自长假期间海外公共卫生事件的不确定性以及海外权益资产可能再度出现的大幅波动。海外公共卫生事件若进一步发酵则可能动摇市场对海外铁矿需求逐步转好的预期，但也有可能对铁矿资源国的发运再度产生扰动，故多空仓位均存在一定的风险。而近期美股波动较大，若长假期间再度出现明显下调会影响到商品市场的风险偏好，进而带动铁矿外盘出现回落。另一方面，国庆期间成材库存的累库幅度也将影响到节后黑色系的短期市场情绪，故节前建议多单空单均应降低仓位，规避节后短期大幅波动的风险。

玻璃：国内浮法玻璃价格局部小涨，市场成交尚可。华北暂稳出货，沙河产销良好，个别大厂产销可达130％-140％；华东稳中有涨，山东部分厂报价上调，实际成交亦有跟涨，走货有一定分化，安徽、江苏、山东市场产销良好，部分厂库存略削减；华中地区下游部分刚需补货，交投稍有好转，部分厂家产销基本平衡。节前厂家稳价操作居多；华南厂家出货良好，富明上调2元/重量箱，其他厂守稳，节前预期稳价为主；西北市场整体偏稳，个别厂实际成交价格略松动，但影响不大，节前多数厂稳价为主；西南价格暂稳，局部个别厂成交相对灵活，川渝小范围会议召开；东北地区小板让利走货，整体交投尚可，个别厂家库存下降。从供需时间结构看，四季度玻璃面临房地产竣工需求集中释放及老旧小区改造赶工期需求叠加，而供应方面增量相对有限，且一些老旧装置在高利润状况下超负荷运转，难免有计划外的检修发生。9月初开始高价格对下游需求形成一定程度的延后效应，部分贸易商低价出货也加重了市场的观望情绪。随着社会库存的不断去化，终端加大了对厂家的直采比例，节后厂家库存去化情况有望进一步好转。同时，市场供需矛盾极端的时点已过，基本面不支持行情大涨大跌。建议节前适量减仓，轻仓过节。

能源化工

原油：近期原油市场回归平静，油价整体维持窄幅震荡。国庆假期，市场需关注的重点在于美国大选辩论、欧美制造业数据、美国非农和就业数据、EIA月报及库存报告。在美国大选辩论方面，市场普遍认为若特朗普表现好于拜登，将利好市场情绪，反之利空市场情绪；欧美制造业及就业数据自4月份以来连续反弹，且未来有望延续恢复状态；由于疫情反复，8月份三大能源机构月报均下调了今年全球原油需求增长预期，当前在欧洲及美国疫情数据再度抬头的背景下啊，关注EIA月报是否会进一步下调需求预期；受飓风以及季节性影响，美国炼厂开工负荷连续走低后有所回升，但在炼厂季节性检修增多的情况下，炼厂开工负荷可能会进一步下降，原油加工需求响应减少，同时美国市场去库会进一步放缓，尤其是馏分油库存仍将维持在历史纪录水平上。整体来看，十一假期市场影响因素较多，短线波动将面临诸多因素的扰动，重点需关注美元和美股波动的方向以及对油价的指引，预计油价整体将以震荡为主，波动区间不会太大。国内SC原油当前同样以震荡行情为主，无明显趋势性，建议节前减少仓位，轻仓过节。

沥青：近期沥青盘面走势有所企稳。继上周中石化等主力炼厂大幅调降沥青价格后，本周主力炼厂价格持稳。当前国内炼厂开工负荷维持高位水平，市场整体供给仍然较高，而随着国内大部分地区天气的好转，终端公路项目施工逐步增多，沥青刚性需求维持增长，但南方部分地区仍有明显降雨，对沥青需求有一定抑制。随着沥青需求的改善以及炼厂的降价，近期厂库及社会库存均有所去化，但在高供给下，整体库存水平仍高于往年同期，后续需关注市场去库能否持续，若去库持稳，有望带动沥青反弹。从盘面上看，近期盘面走势有所企稳，但国庆假期海外扰动因素较多，成本端波动的不确定性将对节后沥青走势形成影响，因此建议节前减少仓位，轻仓过节。

高低硫燃料油：国庆之后便进入原油及部分成品油消费淡季，炼厂开工率的下降可能会导致原油需求持续减弱，而汽油、柴油需求疲软会压制燃料油价格。国庆期间仍需重点关注EIA炼厂开工率，成品油库存去化速度以及美国页岩油产量变化情况，预计油价大幅下行的可能性偏小，但上涨驱动力仍然不足。燃料油方面，需要关注新加坡库存变化情况。截止 2020 年 9 月 24 日当周，新加坡燃料油库存数量大幅上涨至 2363 万桶，较上周增加 232 万桶或 10.88％，至此当地库存再度超过 5 年均值水平，8 月中下旬东西半球低硫燃料油价差走宽，吸引欧美地区套利船货增加，是导致库存上涨的重要原因，目前燃料油趋势性上涨行情仍未到来，由于绝对价格相对偏低，不建议做空，做多仍需等待，节前建议降低仓位。

聚烯烃：从库存角度来看，生产企业积极降库为主，三季度与去年相比库位相对稳定。节前刚需拿货对市场存有一定支撑，带动库存有所消耗，然9月前期期货冲高，后期多有回落，受期货影响现货呈先涨后跌趋势。下游多谨慎补仓，刚需为主。截至29日，两油库存在61.5万吨，较前一工作日增长0.5万吨，增幅在0.82％，去年同期库存水平大致在61.5万吨。临近国庆及中秋假期，预计下游工厂节前备货陆续结束，需求逐渐转淡，从货源结构来看，目前部分低压和高压库存出货速率放缓。节前聚烯烃价格整体趋于平稳，多窄幅调整，随国庆节结束及后续供应的持续增加，石化库存会有一定累库，节后价格可能会有一定回落，不建议重仓过节。

乙二醇：本周乙二醇华东主港库存为137.6万吨，环比上周增加2.4万吨。从到港量来看，9月28日到10月8日期间，华东主港到港量在22万吨，整体到港量水平仍处于偏低的位置。展望后市，供应端来看，短期进口缩量或可抵消国内产能增量，供应整体持稳。需求端来看的话，整体不确定性较高。此前市场担忧终端订单可能会在10月份出现下滑，但从近几日的表现来看，终端织造订单意外增加，或许可以持续到10月下旬，至于再后面的订单如何，则需要等后期再进一步观察。因此，10月份聚酯端检修降负的概率不大，乙二醇需求端仍有望维持强劲。综上，市场对乙二醇产能投放的利空已基本消化，而近期需求端在10月份表现或超预期。因此，预计乙二醇近期市场交易逻辑或有切换，期价短线进一步下跌空间不大，临近国庆假期，建议前期空单逢低离场，轻仓过节。

PTA：国庆假期，市场不确定风险较多，节前PTA盘面空头陆续平仓离场，短期来看PTA进一步下跌空间或有限。从成本端来看，受美元指数反弹以及原油供需偏弱的影响，四季度油价缺乏上行动力，而PX短期库存高压难化解，PTA成本端缺乏助推因素。从供应端来看，新凤鸣220万吨/年的PTA装置推迟到10月中旬附近投产，检修方面，目前PTA理论加工费在550-600元/吨之间，考虑到上游PX的折扣，PTA工厂实际盈利尚可，短期大规模检修可能性较低。需求端来看，存在的不确定性加强。此前市场担忧终端订单可能会在10月份出现下滑，但从近几日的表现来看，终端织造订单意外增加，或许可以持续到10月下旬，至于再后面的订单如何，则需要等后期再进一步观察。因此，10月份聚酯端检修降负的概率不大，PTA需求端仍有望维持强劲。综上，此前市场交易PTA供需走弱预期，目前来看需求端10月份走弱概率不大，因此市场逻辑或有切换，建议前期空单逢低平仓离场。临近假期，原油市场不确定较大，建议轻仓过节，做好风控。

苯乙烯：节前苯乙烯供需两旺，处于去库状态。截至到9月下旬，预估苯乙烯工厂库存在13.93万吨附近，较8月份20万吨以上的库存水平下降明显。因此，10月份预计生产企业库存压力不大，部分厂家开始预售。从港口库存来看，华东主港库存在27.9万吨，华南主港库存在4.78万吨，合计来看，主港库存变动不大。从进口量情况来看，目前海外装置检修较多，预计10月份进口量依旧维持低位。新增产能投放方面，唐山旭阳30万吨/年的苯乙烯装置计划在10月25日附近试车，中化泉州45万吨/年和安徽嘉玺35万吨/年的苯乙烯装置计划在12月试车。因此，10月份前期整体市场供应压力有限，10月下旬若需求不能跟进，则需要警惕供应增量。综上，预计10月份苯乙烯将在5500-5850之间震荡运行，临近国庆假期，市场不确定性较大，建议轻仓过节，做好风险控制。

液化石油气：由于临近中秋、国庆，为刺激下游节前备货积极性，卖方让利降库。28日华南地区广州石化民用气出厂价下调200元/吨至2748元/吨，当前现货市场整体偏弱。从液化气自身的基本面来看，当前液化气基本面依旧偏弱。从供应的角度来看，当前炼厂装置开工率维持高位，而后期炼厂不会出现大规模检修的情况下，供应端仍将维持在偏高的水平。发改委发布8月份成品油运行简况，8月份成品油表观消费量3072万吨，同比下降3.1％，其中汽油需求下降0.5％。1-8月份，成品油表观消费量21733万吨，同比下降3.5％，其中汽油下降0.5％，在汽油需求整体下降的情况下，MTBE和烷基化油的需求亦将回落。上周虽深加工需求稍有改善，但能否持续仍需进一步观察。从十月份开始，民用气需求将逐步启动，但在“金九”旺季不及预期的情况下，预计“银十”需求难以出现大幅改观，同时叠加盘面高升水，后期PG11合约仍将以震荡偏弱。短期液化气仍维持3350-3600元/吨的区间震荡。策略上仍以短线高抛低吸为主。为规避节假日外盘大幅波动的风险，建议提前减仓，轻仓过节。

甲醇：近期甲醇冲高回落，重心不断下移，跌破2000整数大关，并进一步回踩1950附近支撑，表现疲弱。国内甲醇现货市场推涨乏力，窄幅上涨后再度低迷，沿海与内地价格均下滑，市场低价货源偏多。西北主产区企业签单一般，出货情况不畅，厂家心态欠佳，出厂报价松动。由于甲醇价格偏低，企业仍面临一定生产压力。甲醇市场货源供应充裕，下游节前备货有限，逢低适量补货为主，现货交投不活跃。虽然处于季节性旺季阶段，但旺季效应大打折扣，甲醛、二甲醚等传统需求行业维持低负荷运行态势。原料甲醇价格低位运行，产业链利润主要集中在下游，烯烃企业生产积极性较高，开工水平不断回升，对甲醇刚性需求有所增加。国外装置运行不稳定，甲醇货源有所收紧，报价相对坚挺，国内甲醇进口量下滑。沿海地区甲醇库存窄幅缩减，消化速度滞缓。综合而言，甲醇基本面仍偏弱，回暖乏力。假期临近，为了避免不确定性因素造成盘面异动，建议轻仓过节，合理控制风险。

PVC:PVC期货尚未摆脱高位震荡走势，重心基本在6500-6750区间内波动，突破存在阻力。国内PVC现货市场表现强于期货，处于升水状态，且基差有所扩大。各地区主流价格稳中有升，低价货源逐步减少。受到部分装置恢复运行的影响，PVC开工水平略有回升。西北主产区企业库存不高，大部分存在预售订单，暂无库存压力。厂家心态尚可，报价相对坚挺。十月份仍有部分装置存在检修计划，PVC货源供应基本稳定，压力可控。下游市场节前适量补货，部分地区货源略显紧张，PVC货紧价扬。贸易商存在低价惜售情绪，PVC商谈价格有所回升。华东及华南地区社会库存处于低位，压力不大，后期存在缓慢累库预期。受到海外市场好转的提振，国内PVC出口形势向好，订单数量增加，业者心态改善。PVC市场供需矛盾不突出，期价相对抗跌，重心高位盘整运行为主，适合波段操作。但考虑到假期期间不可控风险因素较多，建议轻仓过节，以防止盘面异动造成损失。

动力煤:近期动力煤延续8月底的涨势继续稳步上升，并且涨速有所加快。除去突发事件外，相较于前期供给端收紧所带来的上涨，本轮上行更多的是下游驱动。“金九银十”虽然是电厂的淡季但却是工业用煤的旺季，尤其是今年9月水泥生产持续放量，水泥用煤需求也大幅增长。再叠加上东北地区供暖季采购，以及南方地区为10月大秦线检修而提前进行的冬储，煤炭市场呈现出一片火爆景象。港口低硫煤种的结构性缺货给下水煤价格带来较强支撑，坑口煤价和港口煤价一度双双走强。另一方面，水电对于火电的挤压效应还在持续，9月三峡的入库出库量依然相当于去年7、8月的峰值时期。而由于长协量依然占主导低位，面对现阶段已经上涨到高位的煤价，电厂也开始了持续观望。煤炭运价的下跌也证明了高价煤市场的冷清。因此，在十一过后，煤炭价格或将迎来一波回落。从盘面上看，11合约上行动能仍存，上方面临630较强压力位。临近十一长假，下游采购情绪明显回落，操作上建议前期多单止盈，并且关注节后逢高沽空的投资机会。

橡胶:近来沪胶震荡偏强，日前青岛港出现新的疫情病例令投资者担忧天胶进口受阻。现在看青岛港似乎没有物流受到明显影响的迹象，长假来临使得投资者风险偏好降低，加上沪胶正面临本月初高点的阻力，观望情绪日益浓厚。传闻国庆期间仅少数轮胎企业放假，对天胶消费影响不大。不过，国外疫情形势仍不乐观，因此带来系统性风险的可能性不应轻视，投资者应尽量降低持仓过节的风险，产业客户可考虑使用合适的期权策略代替期货头寸，这样有望降低节后期货价格剧烈波动的风险。下游需求形势始终是影响胶价长期走势的关键，预计沪胶主力合约近期会在12000~12200元获得支持，而13000元仍是重要阻力位。

纯碱:国内纯碱市场盘整为主，月底市场观望气氛浓厚。纯碱厂家整体库存不多，前期订单仍在执行中，新单报价纷纷上调，但下游需求一般，终端用户对高价纯碱抵触情绪明显，多坚持按需采购，新单成交有限。近期纯碱厂家整体开工负荷提升，短期国内纯碱市场或难有大的变动。华北地区纯碱市场稳中有涨，部分外埠轻碱货源送到河北地区价格在1700-1750元/吨（前期货源），河北地区重碱主流送到终端价格在1880-2050元/吨。西南地区纯碱市场报价上涨，四川地区纯碱厂家轻碱新单出厂报价在1900元/吨，重碱多执行月底定价。随着生产企业开工率连续两周回升，纯碱供需偏紧格局有望逐步缓解。行情不具备大幅波动的基础，建议轻仓过节。

尿素:国内尿素行情趋稳运行，随着国庆假期临近，外围区域工厂订单多以收足、降价意向不高，主流区域或有松动、但幅度有限，下游采货节凑放缓，行情短时相对平稳。由于其前期港口发运为主，内销价格一直坚挺，少有订单成交，随着出口发运进入后期，国庆长假也临近，销售的压力逐渐明显，近两日价格持续走低。同时，外围区域的厂家上周已开始累积国庆订单，目前多数已经完成，价格基本是平稳延续，这对于主流地区而言也算是价格对标参考。节前复合肥行情以稳为主，现华北等区域小麦肥执行尾单为主，企业开工负荷有所降低，目前业内多关注冬储预收情况，东北区域计息居多，参考部分外围货源送到在2000-2050元/吨，下游观望情绪不减，短线市场延续窄幅整理。1600一线面临多空双方争夺行情或有反复，建议趋势多单轻仓持有。

农畜产品

白糖:近日国际糖价反弹遇阻，技术性压力叠加北半球产糖榨季来临都是利空因素。尽管预计欧盟、俄罗斯及泰国均会出现减产，但季节性食糖供应增加还是会造成压力。此外，国际原油走势尚不明朗，不排除再度出现剧烈震荡的可能，糖价受到冲击的风险也不可忽视。持仓上来看，上周ICE净多持仓恢复增长，其中多头增仓增加了18055手，空头减仓5203手。25日糖价深幅回调而持仓增加，若是空头增仓，则糖价下行空间估计有限；若是多头翻空，那么糖价调整时间恐怕会较长。近来国内糖价走势偏弱，外糖（包括糖浆）进口增加以及销售旺季结束是主要原因，节后将公布9月份销售数据和配额外进口糖报备情况。投资者宜轻仓过节，近期郑糖主力合约的支持位在5100、5000元，压力位在5200、5300元。

豆粕:近日美豆偏弱调整，每周作物生长报告显示，截至9月27日当周，美豆优良率为64％，周比提高1％，收割率为20％，之前一周为63％，美豆收获压力显现制约短期价格走势，但中国采购向好的格局并未发生改变仍有支撑，2020/21年度迄今为止，美国对华大豆销售总量1924万吨，同比增加836.3％，上周是同比提高943.7％，且巴西大豆种植季，干旱天气影响一些非灌溉产区开播时间，10月初有望迎来降雨，而阿根廷通常在10月中上旬开播，拉尼娜气候现象大概率造成阿根廷大豆减产，天气炒作因素仍存，预计短期美豆价格重心继续维持高位，短线调整对待。国内市场来看，大豆压榨量创单周历史新高，使得豆粕库存再度回升，截至9月25日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量103.54万吨，周比增1.19％，同比增53.55％，未来两周压榨量因适逢国庆长假将高位回落，豆粕库存增幅或有限，未来市场来看，若中国持续采购美豆的动力不减，美豆市场价格将难以大幅走弱，进而传导至国内粕类市场价格，且国内需求边际改善，预计短期豆粕市场价格调整空间有限，关注国际原油价格波动、中国大豆采购节奏及国内油厂压榨节奏影响，长期随着国内猪料需求增加影响，国内豆粕市场价格重心上移格局不变。连粕主力2101合约震荡收小阴线，短期支撑3050附近，前期多单设置保护，节前谨慎短线参与为主。期权方面，维持卖出M2101-P-3000的卖出虚值看跌期权策略。

苹果:苹果市场目前影响因素主要包括两个方面，一是宏观经济的变化，二是国内苹果现货市场的波动。宏观经济的变化主要关注海外疫情的情况，相对平稳预期下，对苹果市场的影响有限。现货市场来看，双节假期期间苹果面临供需双增的情况，供应端山东苹果成熟逐步上市，需求端节日效应或会提振销区的走货情况，考虑二者大概率是在预期范围内波动，现货价格出现大幅变化的可能性相对较小，目前来看大概率还是延续供增需弱的情况，不过也不能排除苹果质量端以及需求好于预期的提振，因此节前建议谨慎留仓。

油脂:目前国内油脂价格仍然呈现震荡调整的节奏，短期内基本面预期不会发生太大的改变。十一假日期间，美豆价格有可能会完成调整形态，在周一主力合约价格跌破1000美分/蒲式耳后继续下行，预期在980美分左右的位置将得到较有力的支撑。目前巴西大豆种植刚刚启动，进度略微延后于往年，但是部分地区短期依然干旱严重，如果未来一周种植进度推进较慢美豆价格将再度返回1000美分/蒲式耳以上的位置。对国内植物油而言，中长期上涨的趋势仍旧保持不变，前期多单在仓位不重的情况下仍可以继续持有。10月后影响国内植物油价格的核心将转移到进口美豆实际流入市场流通的数量，在沿海港口进口大豆库存不断下滑的情况下，国内植物油价格将不断上行。棕榈油方面短期内没有较大的基本面改动，虽然马来于周二再度封闭了沙巴州的部分地区，但是预期对产量影响不会较大，只有在原油价格大幅上行的情况下棕榈油才能迎来连续性的上涨。整体而言，植物油的基本面仍然利多，在十一期间美豆价格再度启稳的情况下，国内豆油价格有望在节后再度迎来上涨。

鸡蛋：近日鸡蛋产销区价格稳中回落为主，随着十一假期临近，各环节节前备货均已接近尾声，且节日期间销区返乡人员多，市场需求不佳，鸡蛋市场走货开始放慢，价格走弱，库存基本维持1-2天，供应相对充足，但今年前期旺季谨慎不旺，导致了今年鸡蛋市场价格下跌时间略有延后，目前市场淘鸡量较多，大码蛋占比下降，小蛋走货加快，超市促销对短期蛋价仍有一定支撑，预计短期蛋价稳中偏弱为主，远期市场来看，节日效应过后，随着需求减弱，蛋价仍有下跌风险，若节后落价预期兑现，且价格维持低位持续一段时间，将有望刺激养殖端加速淘汰，进而利于鸡蛋市场去产能进程，叠加冷库蛋压力逐步释放，需求端边际改善，有助于支撑远期市场行情，相反，若节后落价不及预期，也将限制养殖单位淘汰节奏，进而形成近强远弱的态势。期货市场来看，JD2011合约低位反弹，节后落价预期待兑现， 短期仍以低位震荡思路对待，远月12、01 合约对应远期淘鸡和消费边际改善预期，未来波段反弹仍可期待，01合约短线支撑 3900 附近，临近国庆长假，建议投资者短线轻仓操作为宜，关注市场走货及养殖端是否超淘影响。

棉花、棉纱:国庆期间尤其要关注美棉走势，虽然美棉基本面方面维持利好的势头，但市场已经充分反映，再全球疫情继续快速发展的态势下，美棉能否继续走高存在较大不确定性。基本面上看，宏观不确定性依然较大，美国经济下行压力增大利空棉花走势，美股已经见到阶段性顶部，下行概率高于上行，若股市出现大幅回落，恐影响大宗商品市场。从技术上看，美棉已经达到阶段性高位，继续向上动能不足，向下空间较大，若国庆期间美棉回落，将对国内棉花价格构成较大压力。

菜粕:菜粕市场目前主要影响因素在于CBOT大豆价格波动。假期美豆市场波动预期平稳，目前天气表现良好，美豆收获预期较为顺利，阶段性压力或继续带动CBOT大豆期价高位调整，不过美豆出口表现良好态势以及拉尼娜气候潜在干扰仍在，对美豆市场中期利好支撑仍在，假期期间CBOT大豆或会呈现回调震荡走势，不过也不排除出现一些不及预期的变化，比如天气扰动，出口回落等，使得价格波幅有所放大，因此节前建议谨慎留仓，轻仓过节。

玉米：玉米市场来看，主要影响因素包括两个方面，一是国内影响，二是进口端的影响。国内方面来看，假期期间新季玉米逐步上市，阶段性供应压力或进一步增加，不过农户惜售情绪或会继续支撑价格，因此假期期价现货端变化预期平稳。进口端主要考虑两个方面，一个是CBOT玉米价格的波动，另一个是中美贸易关系。CBOT玉米价格来看，目前面临美玉米集中上市的阶段性压力，假期期间，上市进程或会进一步加快，继续施压盘面价格，不过美玉米出口表现良好以及拉尼娜气候扰动仍在，中期上涨趋势仍然不变，CBOT玉米假期期间或会延续调整态势。不过也不排除假期期间出现一些预期之外的变化，比如天气扰动等，因此节前建议谨慎留仓，轻仓过节。

淀粉：淀粉市场来看，主要影响因素在于两点，一是玉米现货价格波动，二是淀粉现货市场的变化。玉米现货价格方面，假期期间新季玉米逐步上市，阶段性供应压力或进一步增加，不过农户惜售情绪或会继续支撑价格，因此假期期价现货端变化预期平稳；淀粉现货市场来看，双节备货结束，需求有所下降，库存或会小幅回升，淀粉现货价格或会回落，总体波动幅度预期有限，不过也不能排除玉米市场出现一些其他变化，比如天气扰动，因此节前建议谨慎留仓。

纸浆：市场当前依然是担忧节后纸浆需求恢复情况，成品纸在节前持续提涨，白卡纸及文化纸部分落地，不过备货基本完成，因此需要关注10月以后需求持续性，而纸浆作为上游，其需求能否显著改善取决于纸厂利润及出货，在成品纸需求持稳回升的情况下，随着纸厂木浆库存下降，纸浆补库需求也有望增加，海外疫情二次爆发可能延续经济复苏进程，但结合近半年疫情影响下经济走势看，预计全球复苏有望延续至明年上半年，对于成品纸需求相对有利，因此浆价在回调至前期低位区间后，不宜继续过分看空，供需仍在改善包括库存也小幅减少，纸浆前期利空正逐步消化，因此中期看还是建议关注远月逢低买入机会。海外宏观风险较大，假期建议谨慎持仓，节后操作。