助你理解油价对经济的影响机理(回顾一篇发表于08年金融危机前夕文章)

来源：市值风云

原标题：一文助你理解油价对经济的影响机理（回顾一篇发表于08年金融危机前夕的文章）

作者 | 扶苏

流程编辑 | 小白

一、高油价如何在微观层面影响经济？

当油价上涨时，我们大多数人可能也会想到汽油的价格，因为大多数家庭都需要购买汽油。当汽油价格上涨时，更大比例的家庭预算可能会花在汽油上，这就减少了在其他商品和服务上的支出。

对于那些货物必须从一个地方运到另一个地方，或者将燃料作为主要投入（如航空业）的企业来说，情况也是如此。高油价往往会使企业的生产成本更高，就像普通家庭的消费成本更高一样。

事实证明，石油和汽油价格确实是密切相关的。下图显示了1990-2008年初的月平均油价，使用了WTI现货价格（右轴，细蓝线，以美元/桶计算）和美国零售汽油价格（左轴，粗红线，以美分/加仑计算）。两个系列的相关系数r高达0.98。

因此，当油价上涨时，汽油价格也会上涨，这将影响到绝大多数家庭和企业所面临的成本。

二、油价对宏观经济有什么影响？

一般认为，油价过高会加剧通货膨胀，降低经济增长。就通货膨胀而言，石油价格直接影响石油产品的价格。

既然油价会间接影响运输、制造和供暖等成本，那这些成本的增加反过来又会影响各种商品和服务的价格，因为生产者可能会把生产成本转嫁给消费者。

石油价格上涨导致消费价格上涨的程度取决于石油对某种商品或服务的生产有多重要。

油价过高还会通过对石油以外商品的供求产生影响，从而抑制经济增长。石油价格的上涨会抑制其他商品的供应，因为它们增加了生产成本。在经济学术语中，高油价会使以石油作为原料的商品和服务的供给曲线向上平移。

高油价也会减少对其他商品的需求，因为它们会减少财富，也会引起对未来的不确定性（Sill 2007）。分析高油价影响的一种方法是把高油价看作是对消费者的一种税收（Fernald和Trehan 2005）。

最简单的例子发生在进口石油上。美国消费者支付给外国石油生产商的额外费用现在不能再花在其他消费品上。

尽管有这些对供求的影响，油价上涨和经济衰退之间的关系并不完美。并非每次油价大幅上涨都伴随着经济衰退。然而，在美国过去7次经济衰退中，有5次是在油价大幅上涨之前发生的（Sill 2007）。

三、油价和经济的关系一成不变吗？

历史上，油价和经济的关系密切相关。上世纪70年代的两次石油危机的特点是低增长、高失业率和高通胀（也常被称为滞胀时期）。因此石油价格的变化被视为经济波动的一个重要来源。

然而，在过去10年里，有关油价与经济关系的研究对这种传统观点提出了挑战。Blanchard和Gali（2007）指出，20世纪90年代末和21世纪初是石油价格大幅波动的时期，其幅度堪比20世纪70年代的石油危机。

然而，这些后来的石油冲击并没有造成通货膨胀、实际GDP增长或失业率的大幅波动。

然而，需要注意的是，仅仅观察石油危机前后的通胀和增长走势可能会产生误导。请记住，石油危机往往与其它经济危机同时发生。

20世纪70年代，大宗商品价格大幅上涨，加剧了对通胀和增长的影响。而21世纪初是生产率高速增长的时期，抵消了油价对通胀和经济增长的影响。

因此，要确定油价和其他变量之间的关系是否真的随着时间发生了变化，人们必须超越偶然的观察，诉诸计量经济学分析（在研究油价和关键宏观经济变量之间的联系时，计量经济学分析允许研究人员控制经济中的其他发展）。

研究发现，石油价格和宏观经济之间的联系随着时间的推移而越来越弱。

例如，Hooker（2002）认为通货膨胀与石油价格之间的结构性断裂发生在20世纪80年代末。

布兰查德和加利（2007）研究了价格、工资通胀、产出和就业对石油冲击的反应。他们还发现，自上世纪80年代中期以来，所有这些变量对石油冲击的反应都变得较为温和。

四、为什么油价与关键宏观经济变量之间的关系会减弱?

经济学家对油价与通胀之间的联系不断减弱给出了一些可能的解释。Gregory Mankiw（2007）提出提高能源效率是一种解释。事实上，如图所示，每美元GDP的能源消耗已经随着时间稳步下降。这意味着今天能源价格的重要性比过去要小。

Blanchard和Gali（2007）提出了更多的解释。他们发现，劳动力市场灵活性的增强、货币政策的改善和一点好运气（意味着没有同时发生的多重不利冲击），也有助于降低石油冲击对经济的影响。

最后，货币政策制定者如何对待油价上涨带来的经济冲击，也可能在冲击对经济增长和通胀率的影响方面发挥了作用。

特别是，一些人认为决策者在1970年代的石油危机中更倾向于担心产出而不是通货膨胀，在制定应对石油危机的政策时没有充分考虑到石油危机的通货膨胀方面（参见例如Clarida，Gali，和Gertler 2000）。

以美国为例在美国，由于家庭和企业认为美联储不会过多关注通胀，他们可能意识到石油危机将导致未来通胀大幅上升，并相应地调整了预期。

相比之下，公众知道，美联储在本世纪头十年更加致力于抗击通胀。结果是尽管受石油和大宗商品的直接冲击，总体通胀明显上升，但核心通胀和通胀预期仍受到控制。

自上世纪70年代以来，油价冲击对产出的主要影响并不明显，这让人对油价冲击在当时的两次经济衰退中起到了什么作用产生了疑问。

换句话说，现在石油危机对产量的影响似乎比上世纪70年代要小，一个可能的原因是世界已经发生了变化。另一个原因是，石油危机的影响从未像传统观点所认为的那么大，而且那十年的缓慢增长与其他因素有关。

原文出处：旧金山联邦储备银行 2007年11月

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