行业成长空间大 军工股“起跳” 三大投资主线
来源：财富动力网
作者：张厚培
沉寂一个多月后，军工股再次王者归来。分析指出，目前军工板块估值正在修复，反映市场对行业长期增长逻辑的重新审视。而建设世界一流军队的目标和日益复杂的国际局势将促使我国加大国防建设投入，进一步释放下游需求，打开军工行业成长空间。
军工股卷土重来 机构抢筹
9月21日，沪深两市震荡下行，沪指收盘跌0.63％，创业板指跌逾1％。不过，虽然市场缺乏做多动能，但军工股的表现出色，新余国科（300722）、安达维尔（300719）、江龙船艇（300589）、洪都航空（600316）、航天机电（600151）等多只军工股封死涨停。
此外，晨曦航空（300581）、全信股份（300447）、中航电测（300114）、通裕重工（300185）、华伍股份（600095）、天和防务（300397）、中航高科（600862）、中国海防（600764）、中船应急（300527）、航新科技（300424）、天海防务（300008）、航天电器（002025）等也纷纷大涨。
值得注意的是从盘后公布的龙虎榜数据来看，军工股的大涨受到机构资金的加持。其中，新余国科被机构净买入1166万；安达维尔被机构净买入3463万；江龙船艇被机构净买入2131万；晨曦航空被机构净买入1213万。值得注意的是这四只股票除了晨曦航空大涨逾15％之外，另外三股悉数封死涨停（20％）。
业内人士指出，目前军工板块估值正在修复，反映市场对行业长期增长逻辑的重新审视，2020年是“十三五”收官之年，新十年开局之年，军工行情序幕正在拉开，建设世界一流军队的目标和日益复杂的国际局势将促使我国加大国防建设投入，进一步释放下游需求，打开军工行业成长空间。
兴业证券指出，伴随着需求逐步落地、产业链景气度加速呈现，市场对军工行业基本面的认知和消化将愈加充分，具备核心资产属性的高成长优质标的将获得持续估值溢价，筹码也将愈加稀缺。军工行业的特性是计划性较强，处在需求加速方向的标的成长确定性强、远期安全边际极高。
信达证券研报称，在新一轮科技革命和产业变革推动下，以信息技术为核心的军事技术日新月异，武器装备远程精确化、智能化、隐身化、无人化趋势更加明显。据《新时代的中国国防》白皮书披露，我国机械化建设任务尚未完成，信息化水平亟待提高，军事安全面临技术突袭和技术代差被拉大的风险，而美国在实现信息化的基础上已开启了智能化进程。未来，随着我国军费的适度增长，装备开支的持续走高，我国信息化进程将显著加快，支撑以军工电子元器件、信息化装备为代表的产业突破成长天花板。
军工股盈利能力持续走强
从业绩表现来看，军工股的盈利能力持续改善。据Wind数据统计，上半年申万国防军工行业75家公司，营业总收入合计1688亿元，较去年同期增加90.34亿元，同比幅增5.65％，在全部28个行业中营收增幅中排名第10位，并不算高。不过，上半年营业利润与净利润增加26.83亿元与15.06亿元，增幅分别为29.12％和16.56％，两项增幅在28个行业中位列第四，在今年的大环境下表现相当优异。
安信证券在选取军工行业79家军工企业全口径采用整体法统计后指出，2020年上半年实现营业收入（1197.58亿，+5％）；实现归母净利（98.20亿，+21％），军工行业在A股29个行业中，收入增速排在第8位、归母净利增速排在第3位，军工行业中报业绩增长好，行业景气度持续。军工行业整体毛利率及净利率均有提升，分别提升0.8和1.08pct，期间费用率改善0.7pct，继续加大研发投入（+0.2pct），军工行业整体盈利能力改善明显。
东北证券研报称，在十三五期间，军工行业经历了重大的行业改革，其中包括军队编制体制改革、军代表制度改革等影响行订单执行的两项改革，以及改变行业利润分配的军品定价机制改革，目前军改已经基本完成，因军改推迟的订单将在今年及十四五规划期间释放。短期来看，今年作为十三五规划的收官之年，预计将促进军工订单交付加速。
富国军工主题基金经理章旭峰表示。上半年中报显示军工企业中期业绩呈现良好的增长态势，行业整体毛利率和净利率均有提升，盈利能力改善，为基本面提供了有力的支撑。长期来看，国防刚需将释放下游的需求，从而带动行业景气度进一步提升。军工行业机构配置比例有待于进一步提高，市场波动较大，建议投资者中长期持有，获取十四五行业爆发的最大收益。
在国盛证券分析师余平看来，中国在过去较落后的科技产业上追赶发达国家。而国防军工对于大国崛起的意义，从国家经济层面上看，发展军工可以牵引千万亿的民用产业，如大飞机、航空发动机、卫星互联网、碳纤维、高温合金、红外、全电推船舶等；国家科技层面上，军工技术是很多先进技术的源泉，发展军工可以提高国家科技创新能力，军转民更是军工技术与人才红利释放的重要途径。在供需共振背景下，迎接军工大时代。
资产证券化空间大
沉寂多时的军工央企资本运作卷土重来的迹象。今年的5月6日晚间，中国兵器工业集团旗下多家上市公司发布公告，部分国有股份无偿划转或者协议转让至兵器集团全资子公司中兵投资，相关公司包括长春一东（600148）、北方导航（600435）、内蒙一机（600967）等。资料显示，中兵投资定位于兵器集团的资本运营中心与价值创造中心，将助力提升兵器集团资产证券化水平和资本运作能力。
过往案例显示，军工资产证券化的基本逻辑是，军工央企的二级集团以旗下上市公司为平台，向其注入优质资产，从而实现证券化等目标。券商分析师向记者表示，上述划转可能意味着兵器集团将加快资产证券化的速度，很多军工央企都设定了“十三五”末的集团资产证券化率目标，如今这一时间点已经临近。
广发证券分析师表示，随着军工企业改革的相关配套政策将逐步完善，军民融合基金的成立也将为军工改革提供更好的融资环境，助推军工集团的资产证券化、资产整合、股权激励、混合所有制改革等加速实施。从资产和利润口径来看，军工资产证券化率虽然逐年提升，但仍低于央企平均水平。军工集团资产证券化的进度有望加快，军工资产证券化率有望继续提升。
相关统计数据显示，海外市场军工企业资产证券化率约为70％-80％，而中国军工集团整体资产证券化率不足30％，潜在空间巨大。经过“十二五”期间的资本运作，中航工业、中船重工、中船工业、兵器装备等军工集团的资产证券化率显著提升，均达到了40％左右。但航天科技、航天科工、中电科、兵器工业等以事业单位为主的军工集团资产证券化率仍低于20％。
在东北证券看来，目前涉及军工核心主业的上市公司较少，且多为配套零部件、武器装备总装的军工厂，大量轻资产、高收益的科研院所类资产尚未实现资产证券化，未来核心军工资产证券化提升空间巨大。军工是国企混改的重点领域，随着体制、政策和机制等方面改革工作的深入，军工企业混改、科研院所转制等改革工作有望持续推进，为核心军工资产的证券化奠定良好的基础，资本市场也将在资源优化配置和产业协同发展方面发挥更大的作用。
值得一提的是在2019年3月份召开的国防军工上市公司座谈会上，证监会、沪深交易所表示，将充分考虑军工企业的特殊性与重要性，不断加大对国防军工企业的政策支持力度。国资委方面表示，近年来积极引导军工集团将优质军工资产注入上市公司，以混改促进融合。国防科工局方面也表示，在引导社会资本进入军工行业，推动军工资产证券化。
三大投资主线
在东北证券看来，公募基金持仓占比处于历史低位，尚有大量配置空间：截止到2020年二季报，主动型基金重仓股中对国防军工行业的持股市值占比是0.53％，为2014年以来的最低值。在业绩和增长预期的驱动下，后续机构增配的空间还很大。国防军工行业的估值偏低：目前国防军工指数的估值位于均值-1倍标准差的水平附近，从全历史来看估值偏低。
标的方面，中信建投在研报中表示，建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线。
1、在供需新平衡方面：建议首选符合“实战需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准且型号量产有望延续的整机公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司。
2、在改革再出发方面：随着国家政策加大力度支持、人事调整到位，资产注入新路径的示范效应将逐步显现。军工核心资产或将加快证券化，优化提升上市公司经营效率或将成为各大军工集团的重要任务。建议重点关注“主业有支撑、注入空间大、经营可改善”的军工央企上市公司。
3、在成长正当时方面：军工上游企业的技术和产品具有军民两用性，通过向民用转化可解决国产化问题，重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，包括碳纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。
国海证券研报则建议关注业绩持续改善优质标的，如航空发动机、主战装备上量、军工信息化等景气度高、确定性强、业绩有望持续兑现的方向以及具有较强改革预期的相关标的。
1、航空发动机：新装备上量和原有装备升级替换对航空发动机新装和替换需求旺盛，预计未来十年国内军用航空发动机市场规模有望达数百亿美元。建议关注航发动力（600893）、航发科技（600391）、航发控制（000738）、华伍股份（300095）、钢研高纳（300034）等。
2、主战装备上量：一流军队建设需要大批先进武器装备的支撑，在装备补短板和型号上量的过程中，主战装备龙头及配套企业前景明确。建议关注中直股份（600038）、中航飞机（000768）、洪都航空（600316）、中航沈飞（000760）、中航机电（002013）等。
3、军工信息化：信息化是战力倍增器，建议关注星网宇达（002829）、航锦科技（000818）、联创光电（600363）等。
4、军工材料：一代材料，一代装备，材料在装备发展起到关键作用。建议关注中航高科（600862）等。
5、改革预期：建议关注国睿科技（600562）、中航机电、中航电子（600372）等。