金山办公登科创板开盘即涨205% 雷军期许未来深挖企业服务市场
文|kiki
鞭牛士报道 今日，金山办公软件股份有限公司成功登陆科创板，发行价45.86元，开盘价140元，较发行价上涨205.3%。以首日收盘价126.35元计算，金山办公市值达到582.47亿元。
此次IPO也是金山办公第二次上市尝试。2017年5月，金山办公曾提交创业板申请稿，但至今年4月23日，金山办公向证监会递交撤销了此申请，转战科创板。
与金山办公关联最紧密的关键词一个是WPS，另一个是雷军。
作为是港股上市公司金山软件分拆出的办公软件和服务提供商，金山办公主要从事 WPS Office办公软件产品及服务的设计研发及销售推广，公司产品主要包括 WPS Office办公软件和金山词霸等。据悉，目前，WPS已支持全球46种语言，覆盖全球220个国家和地区，月活跃用户3亿多人。
而对于雷军来说，金山办公是他迎来实控的第三家上市公司，也意味着他在其中扮演重要角色的英雄梦想开启了新篇章。
WPS为主要收入来源，三种盈利模式收入平均
根据金山办公递交的招股说明书，2016至2018年，金山办公营业收入分别为5.43亿元、7.53亿元、11.3亿元，净利润为1.29亿元、2.14亿元、3.10亿元。WPS Office 产品及基于该产品推出的衍生服务是收入主要来源。
金山办公的盈利模式主要分为三种，收入较为平均，第一种是办公软件产品使用授权模式，按照数量或场地授权收费盈利，这种模式2018年主营收入占比31.49%，3.56亿元。
第二种是根据办公服务订阅模式，区分机构与个人用户，推出不同的服务订阅模式，机构订阅模式较授权模式更具有差异化、强调服务化，将是金山办公未来主要推广的模式，个人订阅模式则指会员服务，用户较免费用户可拥有文档转换、修复等更多增值服务。办公服务订阅模式是2015年左右金山推动企业“产品化”向“服务化”转型推出的业务模式，2018年营收3.93亿元，占比34.76%。
值得一提的是，金山办公除了向各行业客户提供包括WPS Office办公软件和金山词霸在内的软件产品，基于办公应用场景开发各类办公增值服务，提供一站式、多平台办公应用解决方案外，同时提供以产品和相关文档为媒介的互联网广告推广服务，向客户导流。
这就是金山办公的第三种盈利模式，互联网广告推广模式，在2018年业务收入3.81亿元，占比33.75%。该模式通过启动客户端产品以及软件使用时的启动封面、弹窗、开屏页等方式推广客户的服务与产品到免费用户界面。广告根据不同位置、类别以及客户不同需求来确定结算方式和收入，比如根据时长、点击量、注册数等确认信息流量，根据流量信息确认收入。
而金山办公能提供的流量空间有多大？据招股书数据，2018年12月，金山办公主要产品月度活跃用户数(MAU)超过3.10 亿，其中WPS Office桌面版月度活跃用户数超过1.20亿；WPS Office移动版月度活跃用户数超过1.81亿；其他产品(如金山词霸等)月活用户数接近 0.1 亿。
从个人订阅服务收入增速来看，2014年至2018年年间，金山个人订阅服务收入由0.03亿元增至3.70 亿元，从会员转化率来看，付费会员转化率不及1%，基于本土优势展开的服务体系布局，也比微软更为完善，WPS发展空间还很大。
机遇风险并存，需平衡广告投放营收与用户体验
发展潜力具备的同时也需要面对风险挑战，金山办公招股书中也提及了公司面对的一系列风险，包括产品单一及技术升级风险，招股书内容提及金山办公多年来专注于办公软件领域，WPS Office系列产品及服务是公司收入的主要来源。一旦出现革新性技术导致行业格局发生巨大变动或新的替代产品出现等情况，发行人短期之内也许无法进行技术突破，或不能将自身研发能力马上变现，进而对公司经营产生不利影响。
自2015年，WPS开始进军云端，在基本产品基础上加入了云存储、云办公、云模板、文档协同等功能，让WPS作为工具软件也有了服务的属性。但在如今国内线文档产品如石墨文档、网易有道云笔记、腾讯文档等先后获得融资、迭代新品的激烈竞争环境中，WPS要面对的挑战依然不少。
除了产品竞争风险，金山办公的盈利模式也有风险，即不少用户抱怨的“广告多”问题。
招股书提及，报告期内，发行人互联网广告推广服务占总收入的比例较高。互联网广告推广服务采用“免费+广告”为主的盈利模式，其核心在于免费使用 WPS Office软件产品的庞大用户群体产生的显著的广告投放价值。
但这样的盈利模式受到用户能够接受的广告投放量的制约，广告量过多可能降低用户体验，导致用户流失，从而降低广告投放价值，对发行人互联网广告推广服务的收入产生负面影响。这一因素决定了公司从互联网广告推广服务中获得的收入是存在一定增长极限的，难以保持不断高速增长的趋势。
早在2015年，金山旗下金山毒霸软件就因为网络弹窗存在传播淫秽色情等违法信息行为，被国家网信办等部门约谈，并责令其进行为期一周的整改。这样的信息投放行为更影响了金山品牌形象。
就产品本身而言，如果持续迭代升级，保持对用户的吸引力，满足客户的最新需求，也可能导致免费用户群体数量的下降，互联网广告推广服务的收入会随之降低，影响盈利能力。
研发投入大，募资将用于研发写作联想等功能
竞争与营收压力下，产品力的提升能帮助企业获得竞争优势。
作为基础办公软件，WPS无疑要面对巨头微软的强势市场地位。但与其他国内办公软件厂商首先就单刀直入选择以Linux系统市场不同，WPS通过在Windows与微软正面竞争获取了用户基础，进而开拓Linux市场。
虽然相比Windows，Linux并非主流操作系统，但其开放源码、高度可定制、安全性优势让其成为不少政企使用的操作系统。成为重中之重。今年3月26日，金山办公推出了WPS office 2019 for Linux专业版。
金山办公招股书提及，金山办公产品及服务在政府、金融、能源、航空等多个重要领域得到广泛应用，在政府部门优势尤其明显，目前已覆盖 30 多个省市自治区政府、400多个市县级政府。
在产品端寻求市场开拓，在技术研发上也要跟上这样的步伐。
截至2018年12月31日，金山办公(含子公司)的员工人数分别为1911人。其中技术人员占73.78%，有1410人，销售人员占19.83%，379人。2018年，金山办公的研发支出约为4.3亿元。
此次IPO，金山办公也公布了几项募资用途，包括办公软件研发、AI自然语言处理、计算机视觉识别等方面。
除了向“WPS Office办公软件研发升级方向”拓展延伸，用于公司主要产品 WPS Office办公软件的升级和优化外，还将投入“办公领域人工智能基础研发中心建设方向”的研发，其中基于海量语料的人机协同辅助写作系统研发项目、AI自然语言处理平台项目、AI计算机视觉识别平台项目将使用募投资金用于完成“文档智能美化及基于大数据分析的知识图谱”等核心技术的进一步研究和实现。
同时基于“办公产品互联网云服务方向”的投入和研发，实现后台大数据处理分析，支持结构化的写作素材库，实现素材多维度推荐，基于此，从写作场景识别、素材智能推荐，到润色改写、风格格式等方面为用户写作提供智能写作辅助，如提供写作联想等智能创作服务。
实控人雷军与人才激励
“若金山办公此次IPO成功，雷军手中持有的上市公司股份市值总计将达到566.52亿元。”在金山办公传出赴科创板上市的消息时，就有人为雷军算了这样一笔账，而今日，与遇资本低迷首日破发的小米不同，金山办公上市首日，开盘即涨205%的股价更让人为其称赞。
雷军自1992年加入金山软件，伴随金山成长，并在其中起着至关重要的作用，至今他仍是金山办公的实控人。据金山办公发布的招股书内容，雷军是金山软件的单一最大投票权拥有者且对金山软件的决策有重大影响。
截至2019年5月31日，雷军对金山软件352,826,251股表决权拥有权益，享有占金山软件股份总数25.70%的股份表决权，包括通过直接或间接控制的企业合计间接持有金山软件已发行股份总数的15.31%，以及通过签署表决契约和《关于保持一致行动的协议》享有求伯君和张旋龙通过该两人直接/间接控制的企业持有的占金山软件已发行股份总数的10.40%的股份的投票权。
此外，雷军还通过顺为互联网、奇文二维、奇文四维、奇文五维以及奇文七维间接持有11.99%的发行人股权。
通过这个桥梁，作为关联方，金山也与小米进行商业合作，如金山曾接受小米提供的市场推广服务，将WPS系列产品在小米产品中进行预装推广、在小米新产品发布会上进行WPS产品的宣传推广。2018年，金山对此服务的采购金额为466.64万元，占同期营业成本及期间费用的比例为0.53%。
此外，金山也曾向小米采购手机等商品，作为产品开发测试的移动终端及用于营销推广等。2018年度采购金额为483.84万元，占同期营业成本及期间费用的比例为0.55%。
值得一提的是，金山办公的股权架构显示，合计持股比例高达20.85%的奇文一维到奇文十维，是金山办公多个员工持股平台，这也体现了金山办公对于核心人才的绑定和激励。
雷军昨日也在向金山全体员工发出的公开信中提及走过31年的WPS是英雄梦想，支撑这一梦想的核心是“金山从创业第一天起就极度重视人才、重视传承、重视利益分享。”
对于金山办公未来的发展方向，雷军在今日接受采访时表示他有两点建议，一是坚持全球化战略，利用移动互联网优势为全球用户提供服务；二是办公软件要进入企业云服务和数据服务市场，WPS未来要深挖企业服务市场。他同时称自己在金山集团主要干三件事，战略、使命和文化，就是要确保金山使命的传承。
上市是金山回顾20年等待的短暂休止符，也开启了英雄梦的新篇章。