蚂蚁集团IPO启示：白菜价的金融科技中概股能否翻身？

来源：金融虎

资本市场今年最大的话题算得上是蚂蚁集团上市了。

蚂蚁集团先后向上交所、港交所提交了上市申请，并披露了招股书。最新的消息显示，蚂蚁集团计划在9月底左右寻求港交所批准上市，并将于10月中旬进行规模逾300亿美元的A/H上市。

蚂蚁的上市，注定会是中国金融科技的发展里程碑事件。不只是它在16年间做到了超2000亿美元的估值，更重要的是，蚂蚁是区别于银行、证券等传统金融的更新型的业态，其背后代表着助贷模式、移动支付、互联网征信等各种模式，其上市是金融科技监管创新管理的一次典范。那么，蚂蚁上市背后，会给金融科技的未来带来哪些示范效应？

A+H上市或成主流

像是6年前阿里巴巴在美国上市一样，这注定会是一场资本的狂欢，一场造富运动。但与阿里上市不同，这次蚂蚁选择了港股和科创板，而非美股。如果将时针拨回到2016年前后，几乎所有的金融科技公司都优先选择美股，其次才选择港股。为何蚂蚁没有选择美股？这其中固然有当前国际关系的因素，但更重要的应当是估值问题。

目前在美股上市的金融科技公司，处于严重低估的阶段。统计主要的几家金融科技上市公司来看，包括360数科、乐信、信也科技等在内的几家企业，其市盈率只有不到5倍。最高的360数科和乐信也只有4倍左右。

这个数值有多低？对比港股来看，众安在线的市盈率大约有70倍，维信金科有近30倍的市盈率。即便比起传统的金融机构，平安银行、招商银行也有10倍的市盈率，工行、农行也都高于这几家金融科技公司。要知道在A股，大型的银行股普遍不会有太高的市值。

新兴的有成长空间的金融科技公司竟然不如传统的机构，这些公司的价值显然被严重低估。有鉴于此，蚂蚁最终选择了港股。

根据公开的信息，此次蚂蚁集团发行后总股本将不低于300亿股，IPO发行新股数量合计不低发行后总股本的10%。目前其发行价和目标估值还未确定，但市场普遍认为其上市将成为今年全球最大规模IPO。市场预测蚂蚁集团估值超2000亿美元，约为1.5万亿人民币，按照目前蚂蚁金服利润测算，2000亿美元对应估值在50倍左右。这显然更符合蚂蚁的预期。

而蚂蚁的上市选择可能也会深刻影响着其他金融科技公司。蚂蚁金服A+H的选择，可能也会形成示范效应。此前在今年6月，乐信CEO肖文杰在回答分析师提问时透露，在研究在香港二次上市的可能性。同样，360金融也传出可能在香港启动上市程序。未来，如果蚂蚁的成功上市，A+H的选择，可能会是金融科技公司的主流，中概股也有望通过二次上市迎来价值的回归。

估值修复

蚂蚁获得国内资本市场的认可，客观上也是监管的一次创新和认可，也将有力提振整个金融科技板块。中概股金融科技概念公司也有望进入估值修复的通道。

首先，蚂蚁金服将形成重要的示范作用，蚂蚁金服每个业态带来的估值，也将对相应垂直赛道形成有效借鉴，相应地估值也会有明确参照。目前，蚂蚁被赋予了50倍的估值，其他金融科技公司也有希望获得相匹配的估值。

其次，蚂蚁金服的成功上市，侧面上也印证了相关垂直赛道的监管思路，这也会对其他金融科技公司的发展方向形成指导。即便蚂蚁金服不能代表监管的风向，从目前的发展思路可以看到，监管对重点领域的方针政策愈发清晰。8月，最高人民法院公布了最新修订的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》。该规定中对民间借贷的利率上限进行了大幅度的调整，民间借贷利率的司法上线变为每个月20日发布的一年期LPR利率市场报价的4倍。这一监管方案进一步明确了要消化不合规业务，强调了金融科技要服务于普惠，要更合规和安全的思路。

实际上，对于整个金融科技行业，这些上市公司有能力也有意愿去在监管规则下进行业务，一旦监管的方针确立，相关的整改和调整也会很快落实，最终也会逐渐带动整个行业反弹。

最为关键的，监管政策出台的越清楚，对于行业的发展思路就越明确，随着相关政策措施的不断细化，金融科技正在逐步走出寒冬。这个过程中，一方面，监管政策细化过程中，无法合规或者无法支撑运转的企业会逐步退出市场，市场马太效应越发明显。

比如助贷行业，民间借贷利率上限的进一步明确，让优质客户人群进一步成为争夺的焦点。对蚂蚁集团、乐信等这类拥有诸多优质客户、技术积累更加雄厚的头部平台，必然会进一步聚拢资源。二季度，乐信平台订单总量达7460万，同比增长168％，日均订单量现已超过100万笔。8月10日，乐信用户数正式突破1亿。这些都表明，头部平台正在不断回归快速发展的通道。

基于此，目前来看，各项政策逐渐明晰，蚂蚁的带动作用下，头部的金融科技公司的估值修复会是大概率事件。

蚂蚁的上市，并不只是一家公司的狂欢，更是金融科技的利好。其估值、合规措施、运作方式等等，都将对金融科技的发展形成示范作用。长远来看，随着蚂蚁的上市，处于被严重低估的中概股金融概念公司即将迎来强势反弹。