蚂蚁科技IPO对阿里巴巴投资者有何启示？

来源：金融界网站

据路透社报导，阿里巴巴的金融科技联营公司蚂蚁科技即将于香港上市。该报导引述两名知情人士指，蚂蚁科技将于首次公开招股（IPO）出售5至10％股份，目标估值超过2,000亿美元。

蚂蚁科技经过上一轮于2018年进行的融资后，估值曾达1,500亿美元，因而成为全球最有价值的初创公司。路透社引述内部文件指，蚂蚁科技去年的收益约为人民币1,200亿元（171亿美元），净利润约为人民币170亿元（24亿美元）。

蚂蚁科技指路透社有关其IPO计划及财务资料的消息「不实」，但未有作详细说明。阿里巴巴股价在报导发出后上涨，但在把这次潜在IPO归类为该科技巨头的利好因素前，投资者应先清楚了解该公司与蚂蚁科技的关系。

拆解蚂蚁科技与阿里巴巴的关联

于2003年，阿里巴巴的淘宝商城推出一个称为支付宝的全新网上支付平台。阿里巴巴于2010年及2011年两项独立交易中重组支付宝，将该附属公司转为由阿里巴巴联席创办人马云全权控制的一家独立本地公司。

阿里巴巴将支付宝分拆出来，以在中国获取新的电子支付牌照，由外国投资者持股的公司不能获取这个牌照。然而，阿里巴巴数个首屈一指的投资者，包括雅虎和软银 （Softbank）指并未获悉有关分拆计划。

支付宝于2014年将品牌重塑为蚂蚁科技，从而与阿里巴巴分家，同时建立更广阔的金融科技生态系统基础。为应付投资者对此前分拆的不满，阿里巴巴与蚂蚁科技订立新协议，公司将获得蚂蚁科技37.5％的税前利润。其后，阿里巴巴去年将有关权利转换为蚂蚁科技33％的正式股权。

由于蚂蚁科技仍然以独立公司的身分而非阿里巴巴的附属公司经营，中国的监管机构未有阻止该投资行动。阿里巴巴仍能保留其外国投资者，而作为中国公司的地位亦使其能在蚂蚁科技留有股权。

蚂蚁科技的增长速度有多快？

蚂蚁科技的支付宝与腾讯的财付通/微信支付在中国电子支付市场上双雄割据。根据艾瑞咨询（iResearch），于2019年第三季，支付宝掌控了市场的54.5％，而腾讯平台的市场占有率则为39.5％。

阿里巴巴中国商城的年度活跃消费者在上季达到7.26亿，而蚂蚁科技则利用阿里巴巴的实力拉拢更多用户到支付宝。微信为中国最受欢迎的即时通讯应用程式，月活跃用户超过12亿，而腾讯则依赖微信来锁定用户。

支付宝与微信支付现时在全中国被广泛使用，用于实体店铺购买货品、支付帐单、乘搭公共交通工具及使用医疗保健服务。支付宝与微信支付亦于其应用程式中提供「小程式」，以使用叫车、电子商务及外卖等常用服务，而无需离开应用程式。

蚂蚁科技及腾讯也透过其平台提供广泛的网上银行、投资及财富管理服务，而且两家公司均进取地拓展海外市场，以服务中国游客。这些封闭的商业帝国进行拓展，使规模较小的挑战者难以获取任何动力。

蚂蚁科技的IPO将如何影响阿里巴巴的投资者？

如果路透社的报导属实，蚂蚁科技将只会向香港投资者出售少量股份。此外，二级市场的小额交易据报已将蚂蚁科技在私人市场的估值推高至约2,000亿美元。

阿里巴巴不会出售自身的股份，而且蚂蚁科技传闻中的IPO目标估值亦不会立刻对其33％的股权价值造成重大变化。不过，新现金注资仍能帮助蚂蚁科技拓展其金融科技生态系统，加强对抗腾讯的防御力。

阿里巴巴去年9月收购的33％蚂蚁科技股权于2020财年缔造了人民币53.2亿元（7.52亿美元）的投资利润，占其净收入的4％。今年上半年，该公司亦从与蚂蚁科技先前的利润分享安排中赚取了平台和牌照费用。

结语

阿里巴巴大概不会自行披露蚂蚁科技的更多详情，但在香港上市的存档终会将面纱揭开。若其数字能打动投资者，阿里巴巴于蚂蚁科技的股权价值可能会增加。否则，它会把在竞争激烈的支付市场上与腾讯进行长久战所产生的成本暴露于世。